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银行板块不是投机之地

今天大盘在券商、电子、煤炭等板块的带领下盘中一度突破了前期3458的高点,创下了今年3465点的新高。从近两个礼拜的时间来看,引领这波上涨攻势的主力军无疑还是大金融板块,我们看到一直作为股市“定海神针”的银行板块近段时间也是充当了先锋部队。

其实从单纯的PE角度来看,大A的银行板块估值确实是非常低,那么银行板块低估值这么多年了,为什么主力没有布局银行股呢?银行业的短板在哪里?主要还是受困于自身的经营模式所致。首先,不可否认我们国内的银行利润率确实很高,但国内银行的主要利润来自于息差,差不多占了银行总利润的70%以上,而西方国家银行业的收入中利息收入占比不到一半,而非息收入在营收中却占据较大比重。因我们特殊的经济模式,国内银行有较高的存贷差当利润,导致中间业务发展一直比较缓慢。这在国内经济环境较好的情况下会比较舒服,但国内经济一旦出现波动,银行业的利润率就容易被坏账侵蚀。我们以某家银行的支行为例:若一家支行当年的利润在3千万左右,如果这家支行在当年爆发了3千万的不良贷款。那么,这家支行当年的利润将被全部侵蚀。并且这家支行在未来几年内将背上承重的不良贷款包袱。银行的信贷规模每年都会扩大,贷款基数大了,形成坏账的风险就会更大。今年是M2投放最大的一年,理论上讲,银行业应该是最受益的,但今年银行的业绩却出现了整体的下滑趋势,企业贷款的回收成功率是与宏观经济大环境有关的。因此,银行本质上就是在经营风险。而聪明的资金是不会去投资一个不确定的板块,除非是短期的投机行为。

正常情况下,银行股的估值应该和增长率差不多,而这个增长率又应该和GDP或者M2增速基本一致。在成熟资本市场,由于银行股的业务属性不一样,其估值基本接近市场平均估值,毕竟银行是万业之母。但A股银行股的估值长期偏低,还有一个原因,就是市场化不够,单体竞争力不强,从而导致整个行业大而不强。举个例子,美国有多少家银行?有多少家上市银行?中国有多少家银行?举例说一下,每个城市至少都有五大国有银行、地方银行、地方商业银行、以及农商行等等,保守计算四线小城市20家起步并不为过,如果是正常的市场经济竞争,怎么可能出现这样的情况。

从价值投资的角度来说,买入像工商银行、中国银行、农业银行、建设银行等股票,每年的分红收益率会比存银行定期要高,因为国有大行的年化现金分红率都在5%左右。低位买入银行股长期持有,回报稳定,可以做组合配置,对于近期涨势较高的城商银行股,大家就不要再追高了。因为,银行板块不是投机之地。